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万联证券策略周刊2016年第19期(精简)

来源:新葡的京集团35222vip 发布时间: 2016-07-11 710 次浏览

万联证券研究所 2016年6月21日(星期二)

 

  1. 市场策略

新能源汽车、白酒等确定性成长行业的连续大涨给市场带来局部的赚钱效应。本质上抱团取暖是对未来不确定性的担忧,但短期市场抱团取暖现象的加剧给了市场乐观情绪提升的假象。导致市场抱团取暖防守有两个主要因素:对经济下滑的担忧和成长股估值高企且存在业绩增速下滑的风险。长期看,这两项担忧未发生明显的变化,市场出现趋势性上涨行情的基本并不存在。短期,由于个别热点导致情绪的回升可能还会维持一段时间的热度,但是,缺乏有效的热点轮动意味着一旦现有热点出现退潮,市场压力会明显增加。本周英国退欧会继续扰动市场,在短期扰动因素较强的时期,需继续保持偏谨慎的原则。对于短期结构性机会而言,可以适当关注部分医药子行业、北斗产业链、体育等板块的机会。

 

  1. 一周市场回顾

上周市场面临A股是否纳入MSCI和美联储加息等多重因素扰动,周波动幅度有所加大。周一再外围下跌和不确定性担忧影响下大跌,创业板指单日暴跌超过6%,沪指跌幅超过3%。周三,A股未能纳入MSCI,消息落地反而刺激了A幅反弹的出现。周四整理后,周五市场对英国退欧担忧减弱刺激市场再度反弹。全周沪指和创业板指尽管波幅较大,但最终收跌。截止上周五收盘,上证指数下跌1.44%,深成指下跌1.30%,创业板指下跌2.91%,中小板指下跌1.31%。行业方面,上周申万28个一级行业有8个行业上涨,有色金属、食品饮料和电气设备涨幅靠前,有色金属行业上涨3.66%,领涨全市场;下跌行业中传媒、交通运输和商业贸易跌幅靠前。

 

上周为6月中旬,市场对年中资金结算导致的资金面波动有一定的担忧。上周共有1450亿逆回购到期,当周央行公开市场操作投放3200亿,实现净投放1750亿。央行已经对资金面进行适当的调节。6月16日,财政部和央行进行了今年第3期国库定存招投标,中标总量800亿元,期限为3个月,中标利率仅为2.75%,较上期同期限国库定存3.20%的中标利率大幅走低。国库定存招标利率下行显示当前资金面并不紧张,市场对资金需求不大。这显示几年6月份资金面的扰动会低于往年水平。本周开始市场进入6月下旬,大家预计利率市场将平稳度过年中结算期。

 

  1. 未来市场观点

证监会监管政策调整对A股的影响会继续深化。上周五,证监会就修改《上市企业重大资产重组办法》向社会公开征求意见。这是《重组办法》继2014年11月之后的又一次修改,目标直指借壳上市。《重组办法》本次完善重组上市认定标准,对于所购买资产的规模,从原有的资产总额单项指标调整为资产总额、资产净额、营业收入、净利润、股份等五个指标,只要其中任一达到100%,就认定符合交易规模要件;除量化指标外,还增设了主营业务根本变化的特殊指标。除此之外,《重组办法》修行还取消重组上市的配套融资,上市企业原控股股东与新进入控股股东的股份都要求锁定36个月,其他新进入股东的锁定期从目前12个月延长到24个月;上市企业或其控股股东、实际控制人近三年内存在违法违规或一年内被交易所公开谴责的,不得“卖壳”。同一天,证监会表示“一旦认定欣泰电气欺诈发行并作出行政处罚,深圳证券交易所将依法履行退市工作职责,启动欣泰电气后续退市程序。”2015年股票市场的异常波动使得监管层认识到股票市场剧烈波动的危害,刘士余主席上台开始对股票市场固有顽疾动手。从A股市场“炒小”、“超差”、“炒壳”、“炒新”的行为来源看,主要是部分市场参与者利用制度漏洞,诱发散户投资者“启发式选择”、“羊群效应”、“过度自信”等非理性金融行为。长期的投机生态环境导致了现阶段的市场状态。刘士余主席上台之后,一方面加强制度优化,严赌制度漏洞;另一方面,加强监管,控制部分投资者的违法违规行为,截断诱发散户投资者非理性金融行为的链条。证监会现阶段的监管政策会潜移默化的影响市场的生态,会逐步改变市场原有的运行方式。而这种改变,长期看一定是不利于结构性高估值的板块,会对缺乏业绩支撑的高估值板块带来长期的压力。由于证监会的政策还处于影响的初级阶段,未来较长时期对A股的影响会继续的深化。

 

A股市场抱团取暖的现象在加重。上周,新能源汽车指数上涨4.52%,成功收出周线5连阳。年线也成功翻红,继2015年大涨117%之后再度上涨1.4%,年线收出5连阳。包括新能源汽车,上周食品饮料、部分医药股表现强劲。市场呈现明显的抱团取暖的特征。出于对汇率、宏观经济等担忧,2016年元旦之后出现暴跌。春节过后,过度悲观的情绪开始修正。在修正过程中,新能源汽车产业链、区块链概念、北斗、白酒、乳制品行业等部分行业持续上涨,资金不断向这些行业聚集。出现这种现象的原因有两点:一是对宏观经济下行的共识导致投资者对蓝筹板块的兴趣缺失;二是成长股估值偏高导致投资者对业绩增速要求较高。由于散户最高更高弹性,蓝筹股吸引力不足。机构投资者由于看不到大级别行情启动的因素,也在有意的规避蓝筹股。在成长股的选择中,由于监管的加力和对创业板高增速回落的担忧,机构投资者追求更高的业绩增速稳定性。从此角度出发,市场也仅有新能源汽车行业、食品饮料、部分医药等行业满足。资金逐步向这批行业聚集,趋势的形成造成了市场抱团取暖的现象加剧。抱团取暖的选择体现了市场对未来市场不确定性的担忧,是防守的一种体现,也显示市场长期谨慎心理的存在。如果市场要出现大级别的上涨行情,需要基本面业绩的好转或者估值提升空间打开两项因素之一出现重要变化,而短期,这种变化还未出现。

 

英国退欧公布本周四举行,外围强扰动继续存在。6月23日,英国将就是否退出欧盟举行公投。,“留欧”与“脱欧”的争执更加胶着。“留欧派”女议员乔·考克斯16日在英格兰北部西约克郡举行的公投宣传活动中遇袭身亡,当天下午英国公投相关的宣传活动因此暂停。英国财政部曾经就英国退欧的短期风险进行过全面的分析,其预测如果英国投票脱离欧盟,2年后国内生产总值将会下降3.6%,失业人数增长52万,英镑贬值12%。更糟糕的情景是,国内生产总值将下降6%,失业人数上升82万,英镑贬值15%。伦敦财政研究所补充称,如果退出欧盟的话,2019年至2020年的预算赤字可能比留在欧盟多200亿至400亿英镑——而不是如果对欧盟的净贡献下降,每年财政状况可以改善80亿英镑。就全球近期市场而言,各国的债券收益率继续下滑,黄金上涨,全球避险情绪因英国退欧而上升。近期,欧盟高官和英国高层就英国退欧公投言论较多,大多数是为挽留英国而发。上周的枪击事件也有可能改变部分摇摆派的观点转而支撑留欧。但毕竟涉及全国范围的公投,一旦出现退欧获胜的情况,会对全球资本市场带来巨大的负面扰动。本周四是公投日,退欧的影响也会部分扰动A股的运行,增加A股的不确定性。

 

本周观点:新能源汽车、白酒等确定性成长行业的连续大涨给市场带来局部的赚钱效应。本质上抱团取暖是对未来不确定性的担忧,但短期市场抱团取暖现象的加剧给了市场乐观情绪提升的假象。导致市场抱团取暖防守有两个主要因素:对经济下滑的担忧和成长股估值高企且存在业绩增速下滑的风险。长期看,这两项担忧未发生明显的变化,市场出现趋势性上涨行情的基本并不存在。短期,由于个别热点导致情绪的回升可能还会维持一段时间的热度,但是,缺乏有效的热点轮动意味着一旦现有热点出现退潮,市场压力会明显增加。本周英国退欧会继续扰动市场,在短期扰动因素较强的时期,需继续保持偏谨慎的原则。对于短期结构性机会而言,可以适当关注部分医药子行业、北斗产业链、体育等板块的机会。

 

  1. 一周财经要闻

新规亮剑 壳炒作釜底抽薪

证监会日前就修改《上市企业重大资产重组办法》(以下简称《重组办法》)向社会公开征求意见,其中完善了交易规模的判断指标,细化了控制权变更的认定标准,同时取消了重组上市的配套融资,被业内看作“史上最严借壳标准”。机构人士指出,新规将直接带来壳炒作的降温,进而对扶持实体经济发展、促进市场估值体系理性修复和市场健康运行起到积极作用。投行人士表示,新规对重组市场的规范效应有望迅速发挥作用,但不排除市场出现新“玩法”的可能,因此,针对老股转让、代持监管等问题,仍然有待相关监管规则进行规范。

 

678家上市企业中期业绩预喜

截至目前,1031家上市企业公布中期业绩预告,预喜企业达678家,占比达65.8%。分析人士表示,中期业绩对上市企业全年业绩指向作用明显,市场关注的焦点将重回基本面,业绩增幅居前的企业更受关注。

 

券商风控整体趋严 宏观审慎监管强化

中国证监会日前发布《证券企业风险控制指标管理办法》及配套规则。《办法》结合行业发展的新形势,通过改进净资本、风险资本准备计算公式,完善杠杆率、流动性监管等指标,明确逆周期调节机制等,提升风控指标的完备性和有效性。机构人士表示,《办法》的修订推出,符合强化宏观审慎监管方向,证券行业风险控制整体趋严,将实现风险管理的全覆盖,并有利于券商业务的平衡发展。

 

国际财经首脑发声“留英” 全球市场情绪暂时回稳

“留欧派”女议员乔·考克斯的遇害或许开始让部分英国民众改变心意。上周末最新出炉的民调显示,“留欧派”的支撑率重新获得领先地位。而国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德上周五也就英国公投发声。她表示,英国脱离欧盟将比留在欧盟面临更大的经济风险。

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